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智凯投资:全球股市大幅波动。在短期下跌后,a股市场将再次成为“杜兰花生” 股票公式

时间:2021-03-11 00:25:07作者:佚名

2000年开始进入资本市场,做过券商研究员,也做过公募、保险资产管理、私募。到目前为止,我在二级市场已经有将近20年的经验了。这20年我主要在a股市场工作,坚持不熟悉。坚持价值投资理念,通过深入研究宏观、行业和公司长期发展趋势,努力挖掘风险收益率显著的优秀投资目标。

2018年,我们判断宏观经济处于下行通道,流动性中性偏紧,投资者风险偏好较低。我们认为a股在2018年可能会向下波动,所以股票仓位较轻,全年平均没有产品收益损失。经过2018年的下跌,2019年a股估值偏低,再加上宏观经济触底阶段,流动性中性,投资者风险偏好增加,我们认为2019年可能是新一轮牛市的起点,全年可能会向上波动,所以2019年初开始逐步加仓,全年所有产品都取得了不错的收益。

去年年底,我们80%左右的股票仓位对2020年a股持谨慎乐观态度。我们以为“牛动了,不要下车”,2020年a股指数可能还会上涨不错,主要是宏观经济有望企稳回升,流动性充裕,风险偏好有望进一步提升。今年,它为聪明勇敢的机构投资者提供了一个很好的投资机会。最近考虑到疫情的影响,全球股市波动加剧。我们现在的股票仓位在30%左右,今年还是有一定的正回报的。

全球股市波动预计将在短期内结束

需要警惕美国股市熊市和美元贬值

疫情只是全球主要市场大幅下跌的导火索。事实上,他们衰落的真正原因是他们自身的经济发展和资本市场积累的结构性问题造成的崩溃。2008年美欧金融危机爆发至今已有10多年,但与危机前相比,发达经济体的经济结构和经济发展并没有取得根本性的进步和变化。而依靠前所未有的货币量化宽松,维持了美股十年的牛市。牛市太长了,低利率下太一致了,交易非常拥挤。此外,石油市场的动荡、美国高收益债券市场泡沫的破裂、交易层面流动性的缺乏,进一步加剧了美国金融市场的调整压力。

在最近全球金融市场发生广泛而严重的动荡后,市场参与者的担忧开始超过疫情对经济的短期影响,并日益转向对其长期负面影响的担忧。市场似乎担心,面对疫情和经济衰退的负面影响,央行放松货币的政策空间很小,可能导致债务通缩的恶性循环,使全球经济长期停滞不前。

与以往的危机相比,1998年的亚洲金融危机主要影响了新兴市场经济体,但对发达经济体和中国的金融市场影响不大。2008年的金融危机主要影响了2008年下半年的中国资本市场,而2008年上半年a股市场的下跌主要是由于国内高估值和高通胀。2015年a股股灾与当前国际市场股灾相当吻合。

经过几轮股灾测试,我积累了一些经验教训。首先,全球资本市场的联系越来越紧密。为了做好自上而下的研究,我们必须充分考虑海外经济的基本趋势和资本市场的结构变化,做好前瞻性的风险分析和风险管理。其次,事件期间和之后的风险控制变得越来越重要。当产品组合净值出现意外波动时,必须严格按照纪律进行产品持仓风险控制。

个人认为,全球股市大跌的大幅波动可能在短期内结束,包括美联储在内的发达市场央行将长期维持零利率,并多次尝试量化宽松等非常规工具救市。但发达经济体积累的很多问题长期没有得到解决,加上美国经济短期衰退、长期停滞,有必要关注美国股市十年后牛市结束、美元重新进入贬值趋势的可能性。

未来要注意几个指标:短期要注意疫情的进展,中长期要注意疫情控制后经济复苏的回弹力。此外,在资本市场大幅下跌后,许多问题得到了解决。低估值会吸引更多的长期资金进入市场,然后黎明就会出现。

谨慎看好a股

人民币资产可能会走上缓慢升值的通道

目前。我们对a股仍然保持谨慎乐观的态度。国内疫情已经结束,国外疫情处于爆发阶段。目前市场波动主要受国外疫情影响。现阶段,我们将保持中等的股票头寸,股票主要是内需。

接下来,我们将重点从两个方面进行投资研究。一方面,研究国内经济形势,新冠肺炎疫情对经济供求都产生了影响。从中国目前为止的许多数据来看,它对需求的影响远远大于对供给的干扰;由于广泛而严重的社会异化,许多可选择的消费和投资活动接近停滞,导致明显的库存积累。对总需求的影响比2008年更严重,国内经济活动正常化可能要到4月下旬或更晚才能实现。我们需要全面评估各个行业和公司受影响的程度。

另一方面,我们将密切关注近期国外疫情的发展。随着疫情在许多国家的蔓延,严重的全球经济衰退可能不可避免,第二季度外部需求将受到影响。我们需要全面评估外需企业的影响程度以及对国内经济和其他企业的间接影响。

在国外疫情得到控制的情况下,考虑到a股市场流动性充足,中国经济弹性充足,对资本市场政策友好,估值水平极低,我们会果断加仓,优先选择基本面最先恢复的优质企业。具体的投资机会,我觉得主要是在科技成长股,稳增长背景下估值低的行业,以及爆发后的医药、娱乐、消费等长期收益的行业。简而言之,经过这轮下跌,a股市场将再次被杜兰花生占据,机会将留给那些做好充分准备的人。

a股市场整体被低估,肯定会吸引国际资金逐步加仓。全球市场剧变后,国际机构投资者将逐渐发现,由于中国经济增长相对较快、利率水平较高、金融开放程度扩大,中国的股权资产可能是全球资产的最佳配置,人民币资产可能走上长期缓慢升值的通道。

经过全球市场的剧烈变化,我们获得了三个要点:第一,必须保证身体健康,养成良好的生活习惯。其次,我们深切钦佩中国政府、中国企业和中国人民在这场疫情中表现出的无畏、坚决、团结和紧密团结的精神,对祖国的美好未来更加坚定信心。最后,再次提醒大家,在不确定因素较多的情况下,要注意股票投资的风险控制。黎明即将来临,但请不要在黎明前倒下。

(股市有风险,投资要谨慎。)


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