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「铁路股票」显然;工业生产仍然保持高度繁荣

时间:2021-04-15 21:31:59作者:佚名

10月27日,国家统计局发布了1-9月规模以上工业企业利润数据。1-9月,全国规模以上工业企业利润总额43665.0亿元,同比下降2.4%。

第一,工业企业利润增长率的边际下降

9月份工业企业利润同比增长10.1%,比8月份低9个百分点,但仍处于较高水平。9月份规模以上工业增加值6.9%的高增长率无疑是利润的重要支撑因素。根据统计局的官方解释,工业产品价格的边际下降、成本上升和同期基数较高是月增长率下降的主要原因。从根本上说,宽松的融资环境、优惠的产业政策、房地产基础设施的扩张,带动了这一轮的盈利周期。随着这些刺激因素的消退,工业企业的利润会有一定程度的回落,7、8月份的大概率是一年中的顶部。

二是各所有制企业利润普遍增长,杠杆率分化

在所有制方面,国有控股、股份制公司、外资公司、港澳台企业和民营企业的利润增速有所收窄。从1月到9月,它们的记录分别为-14.3%(+2.7个百分点)、-3.6%(+1.6个百分点)、+2.6%(+3.0个百分点)和-0.5% (+2.5%)。资产负债率方面,9月份工业企业资产负债率环比持平。国有控股企业、股份制企业、外资企业、港澳台企业和民营企业环比分别下降-0.2个百分点、-0.1个百分点、+0.3个百分点和-0.2个百分点。

第三,业务能力继续提高,注重库存周期的可持续性

运营能力方面,1-9月工业企业营收和成本增长率分别为-1.5%(+1.2个百分点)和-1.4%(+1.1个百分点),营收利润率同比下降0.06%(+0.05个百分点)。随着减税、减费等政策红利的不断释放,企业成本大幅下降,收入利润率持续提高。成品库存同比增长8.2%(+0.3个百分点),连续两个月上升。成品周转天数分别变化+1.7天和-0.6天,应收账款平均回收期分别变化+7.1天和-1.0天。9月份工业生产继续走强,但房地产、基础设施和制造业投资均有所下降。考虑到目前企业库存处于较高水平,工业企业利润下降,未来需要关注企业库存补充的可持续性。

第四,原材料行业的利润有所提高

具体到行业维度,设备制造业在第二、三季度表现最好,第二季度率先复苏,第三季度同比增长22.5%,其中汽车(26%)、通用设备(28.2%)和特种设备(65%)。消费品制造业表现相对稳定,第三季度增长14.3%。其中,食品制造、烟草、纺织、造纸等行业利润增速均超过20%。值得注意的是,原材料制造业利润增长由负转正,石油加工、钢铁和有色金属行业利润由第二季度的两位数下降变为第三季度30%以上的增长。钢铁和有色金属行业利润的回升,很大程度上是由于价格同比上涨。

动词 (verb的缩写)债券市场策略

得益于疫情防控水平的提高,减税、减费红利的逐步释放,内生经济增长的不断推动,工业企业第三季度产销增速加快,各行业利润增速明显提高。然而,进入9月后,随着全球经济复苏放缓,国际油价回落,影响了国内工业产品价格。同时,9月份国内房地产、基础设施和制造业投资放缓,削弱了对工业利润的拉动作用,工业企业利润恢复下降趋势。考虑到宏观政策的常态化仍在继续,后续要关注政策红利消退后工业企业的库存压力,以及相关行业的现金流和资金周转压力。预计在库存+资本的双重压力下,工业利润进一步加速上升的概率并不高。对于债券市场来说,工业利润的边际下降表明债券市场的约束基本放松。但考虑到PPI仍处于同比上升周期,消费和服务业等终端需求的持续复苏也能为企业利润提供一定支撑,后续经济复苏的小步慢跑有望继续。同时,考虑到现货债券的供需对债券市场的影响在年内也是负面的,短期内债券市场可能仍然难以出现趋势机会,10年期债券的到期收益率可能会在3.3%左右继续在短期内寻求顶部。


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