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规模1000亿!央行推出14天逆回购有哪些考虑?货币政策“不左不右”是什么意思? 换手率低

时间:2021-02-23 10:35:53作者:佚名

随着春节假期临近,央行终于重启14天逆回购。

2月4日,央行宣布,为了在春节前保持稳定的流动性,2021年2月4日,通过利率竞价的方式进行了1000亿元人民币的逆回购操作,中标率为2.35%。当日1000亿元逆回购到期,没有净流动性投入。

从往年春节前央行的公开市场流动性操作来看,14天逆回购基本上会放在节前,以满足市场的截面资金需求。自上周五以来,央行连续四天结束了大规模的净流动性退出,通过净流动性释放,资金利率大幅下降。目前,银行和交易所的隔夜和7天利率已恢复到3%以内的正常波动区间,隔夜利率和7天利率已“倒挂”结束,恢复正常,说明当前市场流动性合理适度。

但虽然资本利率已经回归正常区间,围绕政策利率波动,但从央行的流动性供给来看,今年春节前的流动性供给是比较克制的,即保证流动性供给“不缺不溢”,可见“货币政策坚持稳字,不左不右”。

重启14天逆回购有哪些考虑

央行最终重启14天逆回购操作,以满足市场的横截面资本需求。此前,市场对本周重启14天逆回购抱有很高期望。之所以选择这个时间重启14天逆回购,是为了让节后资金顺畅,避免节后到期的资金集中“挤占”和资金不必要的波动。

光大证券首席固定收益分析师张旭告诉《证券时报》记者,之前没有操作是因为还没有到14天基金的时间窗口:一方面1月28日前投放的14天基金无法发挥春节的作用;另一方面,1月28日至2月4日投入的14天资金会集中在假期后的第一个交易日(即2月18日)。当日2000亿人民币的MLF到期,很可能会有7天的逆回购到期。所以这个阶段的投入可能会给当天带来集中的滚动压力。

“从这个角度来说,几天后可以尽量分散到期日,这样更合理的任由流动性摆布。事实上,在过去几年里,央行只是在14天及更长时间的逆回购基金基本上可以覆盖整个春节假期后才开始推出。”张旭说。

但今天重启14天逆回购操作的规模并不大,完全对冲了当天到期的金额。虽然央行自上周五以来连续三个工作日实现了净流动性投资,推动银行间和汇兑资本利率快速下降,但在隔夜和七天利率回到政策利率附近后,央行不会故意压低利率,而是在周三通过降低净流动性开始稳定资本利率水平。

2月3日,央行公开市场操作连续3个工作日结束大额净投资,当日净收益800亿元;2月4日重启14天逆回购,但只对当天到期金额进行了完全对冲。收盘时,DR001加权平均利率为2.07%,小幅上升20.8个基点;从前一天开始;DR007报2.31%,较前一天微涨19.9个基点。

3月后,货币政策正常化或更加清晰

本周,央行相对克制的流动性再次显示出稳健的货币政策思维。央行货币政策部主任孙国峰近日在《中国金融》撰文指出,要做好2021年的货币政策,关键是要深刻理解稳健货币政策灵活、精准、合理、适度的导向。为了保持政策的连续性、稳定性和可持续性,有必要保持对经济复苏的必要支持,避免“洪水”。坚持“稳字”原则,保持战略决心,不左不右。

孙国峰强调,2021年国内外形势依然十分复杂,货币政策面临诸多挑战。货币政策要坚持稳定的总体取向,坚持“稳字第一”的原则,保持战略决心。根据经济发展的实际情况,灵活调整货币政策的力度、节奏和重点,平稳经济波动,应对诸多不确定性。继续发挥结构性货币政策工具体系作用,准确加大对重点领域和薄弱环节的金融支持。保持货币供应量和社会融资增速与名义经济增速基本匹配,利率保持在适当水平,宏观杠杆率基本稳定,妥善处理经济复苏和风险防范的关系。

“预计央行将在春节前保持合理充足的流动性,3月后政策将逐步正常化。”瑞银(UBS)首席中国经济学家王涛表示,1月份央行的流动性操作比市场预期的更紧。央行表示,这是因为月底财政支出大幅增加,也可能是因为需要防范风险。受此影响,银行间市场利率大幅上涨,直到本周才回落。

王涛表示,考虑到疫情相关的不确定性和春节期间流动性需求较大,预计央行将在节前使用各种流动性工具,确保合理充足的市场流动性。3月以后国内疫情要控制好,国内增长势头有望明显反弹。同时,全球疫情应该会变得更加明朗,然后政策正常化的路径可能会更加清晰。

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