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一些研究硅股告诉你,创业板即将开放注册制度,18只新股庆祝800多 601996

时间:2021-03-29 15:40:21作者:佚名

从4月27日起,证监会正式宣布创业板注册制度改革,并最终落地,只用了不到四个月的时间。在过去的四个月里,创业板投资者的门槛、交易和退市规则的变化出现了许多解释。我相信每一个投资者对最引人注目的变化并不陌生,比如“涨停比例从10%提高到20%”、“IPO前5个交易日没有涨停”、“日内交易优化临时停牌机制”。

然而,最值得所有投资者关注的是,创业板改革和试点注册制度是第一次同时推进增量和存量改革的重大资本市场改革。在股票变动的同时,也面临增量IPO。正如资深投资银行家王所说,他并没有太关注18只新股首日的表现。创业板800多只老股票应该是明天的焦点。创业板改革最大的意义在于股市改革,而不是IPO。

当这一历史时刻来临,站在新旧制度的交汇点,展望未来,a股不仅会面临涨跌停盘等技术规则的变化,更重要的是,这些制度设计和技术规则将共同为构建更好、更健康的a股生态环境奠定基础。

根据深交所的数据,目前创业板上市公司有833家。8月24日市场开放后,首批18家创业板上市企业即将揭晓。近900家上市公司相互竞争。如何选择合适的投资对象?是创业板4000多万新老投资者面临的话题。

国泰君安研究所新股研究首席分析师王表示,当前市场有两个明显的变化:第一,投资风格从短期投机和主体投机转向大价值投资。中小市值股票在2015年左右获得明显超额收益。自2017年7月以来,大盘股指数相对于中小盘股获得了估值溢价;过去一年,创业板50相对创业板指数的估值溢价大幅上升,近两个月估值溢价平均值为23。44次。领先溢价的本质在于盈利能力和盈利能力的区别,行业集中化浪潮中的领先公司估值有望进一步提升。

第二,投资者结构发生了变化。个人投资者在创业板的比例稳定在20%左右,基金持仓比例在2019年提高到5.5%。近年来,外资持仓比例不断上升,成为市场上主要的增量资本。长期资本进入市场,带动投资风格的改变。创业板注册制度下,退市流程简化,退市指标明确。“空壳公司”不再有炒作价值。同时市场供给越来越充足,上市标准明显放宽。“宽严相济”加速了结构化市场,价值投资成为主流。有利润价值和成长价值的公司,有望成长为蓝筹股。

郭进证券分析师姜华位也指出,主体投机的形成与多种因素有关。第一,资本市场供求失衡。对应股票总市值,我们的股票不够用,注册制可以增加供应量;第二,投资者结构有问题。个人投资者主导,短期投机背离市场风格;三是退市制度不完善,投资者风险意识不强,助长投机。注册制是资本市场的基本制度,不认可企业是否优质。它制定上市注册标准,研究硅股票以打击欺诈,增加供应并改善退出。当空壳溢价消失,劣质公司撤退,资本市场的健康生态就形成了,主题炒作自然就被遏制了。

一位不愿透露姓名的券商分析师表示,创业板注册制度将加速上市公司优胜劣汰,形成市场良性循环。新的交易规则显著提高了个股的流动性,加快了发现个股价值的进程。但个股或大盘的市场走势还是要看市场环境、估值水平和走势。因此,在概念炒作阶段之后,业绩能否支撑高股价、高市盈率,是影响创业板股票走势的关键因素。

众所周知,创业板股票由于市值小,往往是热钱投机的温床。“每日极限敢死队”是市场给许多老式热钱大本营起的绰号。但当涨跌比从10%上升到20%时,是会给热钱更多的发挥空间,还是会增加市场波动性?对此,国泰君安新股研究公司首席分析师王认为,个股高封率可能难以持续。

他解释说:涨跌放开后,创业板的高库存难以继续,低风险特征的蓝筹股市场有望实现仓位替代。观察创业板和创业板的行业特点,不难发现,两个板块的前三个涨停板率的行业稳定性都很高,但背后体现的“乐观主义者盈余”却不一样。过去一年,创业板每日涨跌幅限制最高的行业集中在商业零售、纺织服装、轻工制造和有色金属,但这些行业在创业板的市值有限(商业零售0。47%,纺织服装0。23%,轻工业制造业0。54%,有色金属0。84%),在行业中处于边缘地位,频繁出现在跌停率列表中,或者表明其涨停不看好行业逻辑或中长期有效催化。在科技创新板块中,面向产业升级的电子、计算机、机械是板块的支柱产业(市值占比41。95%,电脑18。39%,机械7。93%),研究硅股符合产业结构变化趋势,除国防工业外没有产生大起大落的反转效应,反映出更真实的“乐观主义盈余”。创业板“乐观盈余”的可靠性不足,涨跌放松后高收盘率难以维持。在此背景下,短期市场风险偏好下降,具有低风险特征的蓝筹股市场有望实现头寸替代。

从规模上看,创业板已经分化,100亿元以下的小盘股比例高达78。0%,高于主板(63。1%),中小板(70。0%)和科技创新委员会(52。9%),CR10的总市值占22。7%、27。6%、41。2%、26。2%,创业板的“领先效应”不明显。增长率方面,总市值膨胀率集中在0%-300%之间,总市值增长率超过300%的公司在创业板的比例达到36。9%,高于主板(20。9%),中小板(23。2%)和科技创新委员会(15。1%)。例如,康泰生物的市值增长了近98倍,益威锂能、爱尔眼科、虎医、东方财富、齐星眼科等公司的市值增长了30多倍。创业板的一些公司已经成长为蓝筹巨头。

在香港股市,创业板的历史比a股更长。然而,在这个市场上,“小盘股”比比皆是。虽然a股有面值退市的“红线”,很难长期一毛二毛的股价,但毫无疑问,a股创业板注册制度后,未来近900只股票之间可能会有更大的分化。

对此,王指出:港股出现大量“小盘股”的主要原因是有效市场下的价格发现机制得到充分发挥。创业板的股票市场格局已经基本建立。参照国内外注册制后的经验,未来的资本将继续向优质龙头集中,小票将进一步边缘化。在增量部分,发行规模较大的新股更占优势,享有一定的领先溢价。而且市场更偏好科创和有壁垒的新兴行业的股票,受到半导体和电脑的高度追捧。这可以从创业板新股询价后的估值看出来:上市的前18家公司中,天阳科技(银行内领先的IT公司)和安科创新(全球消费电子的知名品牌)的初始估值为50。66次,46。81倍,公司处于新经济行业,具有一定的竞争优势,而Kabeiyi(专业汽车电缆制造商)和大宏利(破碎筛分设备领先制造商)估值为19。08次,26。32倍,传统行业市场估值不高。预计新股上市后业绩将进一步分化。

姜华位还指出,在好钱驱逐坏钱的生态形成后,市场会形成“强者为王”的趋势,这符合基本的市场逻辑。资本市场不是扶贫的地方,也不会因为市值小而得到市场的同情。西方成熟的资本市场也是如此。比如美国股市,标准普尔500指数指数前五的科技巨头市值高达23%;在港股市场,恒生指数50只成份股市值占比超过70%,两极分化现象非常明显。注册制逐步稳步推进后,a股创业板不排除优质公司市值高度集中的现象,但投资者不用担心。这是正常的市场逻辑。只要摒弃“长时间下跌会增加”的旧思维,树立“强者永远是强者”的新理念,就可以避免“低价股”的矿难。

王指出,从投资门槛来看,主板和中小板没有投资门槛,而创业板需要10万元资产+2年投资经验,科技创新板需要50万元资产+2年投资经验;从交易系统来看,创业板和科技创新板上市前的前五天没有涨跌,然后涨跌比例为20%,上市第一天就可以进行证券借贷,允许盘后固定价格交易申报,在竞价期间设置2%的“价格笼子”。在科技创新板块,除2019年7月22日上市首日外,板块运行出现了一些明显波动。日均涨幅超过20%的占5%,日均跌幅超过20%的占6%。92%,只有不到12%的股票总量波动较大,都是在新股的对价制度下。如果考虑到创业板本身就有800多家企业的股票,成交量为9万亿元,是目前科技创新板企业成交量的3倍,我们认为20%的涨跌自由化对市场整体波动的影响相对有限,但涨跌自由化有利于提高股票周转率,对硅股的研究也导致投资者向专业化方向发展。

此外,他指出,通过近10年创业板投资者结构的动态变化,产业资本比例有所下降,但仍保持较高水平。随着创业板公司数量的不断增加和限售股解禁的到来,产业资本已经退出二级市场,市值比从2009年的81.5%上升。4%到2019年的52。5%,个人投资者比例稳定在20%左右,基金持仓比例提高到5。近年来,外资持仓比例不断上升,成为市场上主要的增量资本。

姜华位指出,在任何成熟的资本市场中,投资者结构都经历了一个漫长的优化过程,但趋势是高度一致的:个人投资者的比例持续下降。相对来说,个人投资者在专业性、资金优势、团队合作方面没有优势,在资本市场上更难盈利。创业板注册制度实施后,结构性市场对投资专长的要求更高。因此,合理的投资者结构是机构投资者在市场中占据主导地位。研究硅股a股市场应引入长期机构投资者。所有参与者都需要努力:监管部门要完善基础制度改革,营造优胜劣汰的健康资本市场生态;中介机构做好风险预警和投资者教育,引导个人投资者树立正确的投资理念,降低个人投资比例,增加资产配置比例;其他相关部门降低了机构参与a股的壁垒,为a股在国内外的长期资本分配创造了更加便利的条件。

上述不愿透露姓名的券商分析师也指出,创业板注册制度的实施反映出中国资本市场改革正在深化,资本市场体系将更加完善。长期来看,有助于吸引各类长期资金进入a股,优化资本市场环境和投资者结构。

最近创业板处于半年报披露阶段。经历了一段上升期的创业板还有投资价值吗?据《国家商报》采访的内容,证券商普遍认为,在创业板注册制度下,市场会给予其更高的估值容忍度,这可能是新制度下创业板投资生态的第五次重大改变。

据王介绍,截至2020年8月19日,上证指数、上证50和沪深300的PE(TTM)分别为15。06次,11。25次,14。28倍,而创业板估值是69。17倍,估值明显高于其他板块。考虑到金融股和石油石化等权重股的影响,万德泉A(不含金融股和石油)估值为40。16倍,而万德全A的估值是21。54次。从时间维度来看,创业板目前的估值水平是88。9%的历史分位数处于高位,但万德勤A、万德勤A(不含金融油和石油)、上证指数、上证50、沪深300对应的历史分位数分别为93。5%、85。0%、68。1%、78。5%、83。7%,相比目前创业板估值并不算贵。从盈利来看,经济逐渐好转,企业利润持续上升,创业板指数未来仍有上行空间。

姜华位指出,创业板指数虽然在最近一个月经历了波动调整,但自年初以来涨幅超过40%,领先于其他a股指数。估值方面,如果仅用最近两年的历史估值区间(28X-77X)来衡量当前头寸,创业板指的是当前PE(TTM)68倍,历史百分位值约为80%。能否继续上涨,取决于业绩的增速。高估值可以被高增长消化掉。当市场氛围良好时,投资者会对高估值更加宽容。

上述不愿具名的分析师也指出,目前创业板市盈率处于高位,估值水平远高于a股平均市盈率。但由于新兴行业增长强劲的上市公司大量聚集,创业板本身应该享有一定的估值溢价效应。对于即将正式实施注册制改革的创业板市场,如果未来能够实现真正的优胜劣汰功能,


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